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  开年前三个月,美联储按照套路加了个息,无奈一点没引起围观群众的兴致,这下美联储可不开心了。

  去年“狼来了”玩的那么happy,今年怎么就没人关注我了呢?难道我过气了?不行,我要搞事情,我要缩表了!

  但万万没想到的是,这边美联储还在为缩表放风之际,咱们的央妈却已经“抢跑”了!


  1. 缩缩美联储

  美联储正走在货币紧缩的大道上。

  3月15日,美联储宣布加息25个基点,为三个月以来第二次加息。但比起这个,更令世界恐慌的是美联储缩表。

  首先什么是缩表,这里伪砖家简单举个例子。某掌柜开了一家钱庄,有客官来存银一千两,掌柜给开出一张等值银票。此时,钱庄的银库里多了一千两纹银,此即资产;而持票者手里的银票,即钱庄的负债。次日,持票者去钱庄兑现白银,银库里白银减少、银票销毁,即资产和负债同时减少,这就叫缩表。

  2008年金融危机之后,美联储放出了大招,接连实施3轮量化宽松政策,大规模印刷钞票购买债券,向市场注入流动性。其资产负债表迅速膨胀,从8000亿美元的规模扩张到4.5万亿美元。

  这是什么概念?相当于基础货币大幅增加,是08年前的四五倍。如果再加上货币的乘数效应,市场上充斥着天量的美元流动性。

  只收不扩会渴死,只扩不收会胀死。美联储当前巨额的资产负债表本来就是应对危机的一时之举,实际上远高于正常经济活动需要,这其中蕴藏了巨大的危机,还可能带来难以控制的恶性通胀。

  缩表不仅可以释放优质的长期资产,还可以有效回收市场上的投机性资金,从而对防控金融风险起到很大的作用,有助于美国金融系统的稳定和重塑美元信誉。

  这次美联储是未雨绸缪。次贷危机已经过去,QE对实体经济的效应已经严重弱化,美国经济温和扩张,现在正是缩表的好时机。

  而且,也只有在经济稳定时货币政策回归正常水准,在下一次危机冲击时,美联储才不会裸奔。这一点,耶妈非常清楚。


  2. 缩表是核武器

  如果加息是常规武器,那缩表就是核武器。

  美元在全球货币体系中处于核心地位,各新兴经济体的汇率都主要盯住美元。

  无论美国是加息还是缩表,都是紧缩性的货币政策,增大新兴经济体的资本流出压力,推动美元走强,新兴市场的汇率承受压力。但两者不同的是,加息,只是让你使用资金的成本提高。而缩表,就是直接收回发出去的货币。

  当前市场虽然对美联储加息有一定的预期,但要是美国加息节奏放快、又增加缩表操作,新兴市场国家资产价格仍然面临重估,凶险异常。

  同时短期来看,美国特朗普新政推行受阻,预期落差导致美元指数回落,人民币保持相对稳定。但美联储的紧缩政策对美元指数仍有支撑,如果美联储加息、缩表袭来,人民币对美元汇率仍将承受压力。如果压力过大,国内货币政策可能要被迫收紧。

  因为央妈要是不缩表,或者说货币政策持续宽松,那就只能等着美国割羊毛了。届时,将会有更多的游资抛售人民币计价资产,跑向美国投资。香港的李嘉诚等富商就是典型的代表。

  为了国内经济的稳定运行,央妈缩表的幅度将不会太快,但是出于稳定汇率,防止更多的游资流出中国,央妈必须选择缩表或者货币政策的转向。毕竟,保汇率有利于控制资金流出风险,而保资产泡沫,只能拉长杠杆率,造成资产泡沫进一步恶化。

  届时,高企的国内房地产价格可能面临巨大冲击,美联储缩表很可能将成为刺破房地产泡沫的最后一根稻草。


  3. 央妈抢先明牌

  这边美联储还在讨论缩表的时候,中国却已经在行动了!

  央妈的资产负债表,在今年二、三月份收缩了1.1万亿元,降幅达到3%。这是继去年十一月来央行第二次缩减资产负债表,从银行体系内抽取资金流动性。

  货币政策的基调出现变更,始于去年晚秋。“房子是用来住的,不是用来炒的”,此言朴实无华,却颠覆了过去十余年政策的逻辑。

  房地产过去一直被认为是经济增长的引擎,金融是撬动增长的杠杆。这种政策模式曾经为经济提供过增长的动力,但也触发了房价暴涨、企业成本飙升、资金脱实入虚的尴尬,甚至表演了保险热钱围剿实体企业的一幕。

  由于实体企业缺少投资积极性,央行的货币扩张未能被实体经济所吸收,大量流动性滞留在金融领域,于是在房价、土地拍卖、企业并购、股权重组中,中国经济实现了一次财富的重新分配。

  这场运动没有创造出多少价值,却带来了财富的转移,推高了企业经营成本,催生出系统性金融风险,发展下去甚至可能窒息实体经济。换言之,巨额的货币扩张虽然营造出GDP数据上的平稳,却可能成为风险滋生的温床。货币超发总有一天会传导至各个经济领域中,那将会是场灾难。

  央妈亮出了自己的底牌,缩表行动开始,这意味着整个货币政策或将转向。由原来的全面宽松,逐渐转成向实体经济倾斜。在未来一段时间,防范金融风险、抑制资产泡沫,推动注册制改革,实现“印钞票时代”向“印股票时代”转变,力度会加大。

  也只有比美联储的动作更快,中国经济才可能转危为安。毕竟,只有自己提前挤泡沫,到时候才不会被美国硬挤了泡沫。

  永远领先一步,这就是当今金融大博弈的高明之处,跑在后面的,肯定是买单者,次贷危机过去这么多年,印了这么多钞票,现在到了还的时候了,大风暴正在酝酿,风起于青萍之末!


  作者(伪砖家)简介 某基金合伙人,混过名校,厮杀于金融市场数年。如今专家甚多,高谈阔论,自觉不如遂取“伪砖”名号,12年残酷奋斗终赚千万财富,遂将领悟心得汇编数万言,以享后来者。更多原创干货欢迎关注微信公号“伪砖家说经济”。
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